我们开始今天正式的课程和分享。
今天这个 PPT 可能我的头像会稍微挡到一点右下角，没有关系，后续我们会跟大家分享完整版本。今天依然和之前一样，我希望在讲课和分享的过程中，能够和大家有充分的互动，这样整个线上的场域会更热烈一些。
首先，这个松柏计划启动说明会比我们预料的会晚一点点。很多朋友这段时间一直在问我，启昌什么时候会上线。所以这一段时间，其实我为了这个计划准备了好几个月。等会大家会看到，最后揭示出来的方案比较简单，但这个简单的背后，是大量的研究和取舍。以后有机会，我也会跟大家分享一下，我设计一个投资组合，背后到底经历了怎样的过程。
今天的启动说明会分为几个环节。
第一个环节，是介绍松柏计划的投资策略是什么。
第二个环节，是它具体的方案是怎么设计出来的。知其然，才能知其所以然。大家未来要去投资，对这个方案的底层逻辑有信心，才敢去投钱。
第三个环节，是在具体实操中我们应该怎么办。
第四个环节，是答疑。等会会先进行松柏计划的答疑，然后其他任何关于投资理财的问题，大家都可以提问。
那么在这里，我们先来重温一下，在财务富足训练营里面提到过的，私董会倡导或者说践行的四种核心投资策略。
以后我们会带大家，尽量少讲一些零散的东西，而是反复强调少数重要、极简、但是足够长期有用的原则、理念和方法。大家还记得这四种策略的特点，以及它们分别适用什么场景吗？
比如，资产配置策略的特点是什么；低估值策略是在什么时候投资，用什么样的方式去判断低估；逆周期和低估值有什么区别，什么样的资产适合用逆周期方式去投资；定投在什么情况下适用，它和其他策略可以怎么结合。
如果这些问题你都能有比较清晰的理解，那说明你已经是一个比较成熟的投资者了。
我们再重温一下这四大投资策略。
第一种策略，就是资产配置。
什么是资产配置？你可以把它理解为多元分散投资。就是在某一个时间点，同时配置多种低相关性，并且在国家和资产类别上都充分分散的资产。它适合的是长钱账户中的比较大笔的资金，可以一次性买入，也可以分几次买入。它的特点是，一开始就通过同时买入多种资产，实现风险分散，所以不太需要去考虑当下的估值和周期。
第二种策略，是低估值。
低估值的特点是，当我要单独买入某一种资产的时候，应该在它估值低的阶段去买，而不是在它高点的时候去买。这里请注意，低估值一般是指单独买入某一项资产。比如沪深300、标普500、黄金，或者某一个行业指数，比如白酒指数。再比如前两年我们认为中概互联处在低估位置，所以开启了拣垃圾计划；去年开始，我们认为医药进入了低估机会；今年我们认为白酒和消费都处在低估机会。
所以低估值策略，是十年养基用的主要策略。十年养基的所有指数基金，都是在低估的时候买入，合理估值的时候持有，高估的时候卖出。这个策略适合每个月结余出来的现金流，也就是每个月新增加的钱。它是需要择时的，这里的择时，不是猜短期涨跌，而是根据当下估值来判断。
第三种策略，是逆周期。
逆周期和低估值，本质上很接近。只是有一些资产不像股票和指数那样，有那么清晰的估值数据或者估值指标。比如黄金，比如大饼。那么对于这类资产，我们就可以大致判断它所处的周期，在熊市的时候去买，在牛市的时候去卖，所以我把这种方式叫做逆周期策略。
其实逆周期和低估值，本质上是一类策略。只不过有一些资产比较好估值，用数据衡量会让你心里更有把握。而有一些资产，只能通过周期的方式去理解。
所以像私董会从 2022 年成立以后，到 2023 年、2024 年这两年，我们一直非常坚定地跟大家说，要去定投大饼、定投黄金。原因就在于，那个时候它们处在一个周期上相对没有那么高估的位置。
第四种策略，叫定投。
定投和前面三个策略不一样。定投本身不是一个单独的底层策略，它更像是一种执行方式。它可以和其他三个策略相互结合。定投的目标，是即使当下这个市场已经比较低估了，或者说我一次性买入还是会害怕短期发生比较大的下跌，那我就分批买入。所以定投可以和其他策略结合起来使用。
这四种策略，如果你一辈子能把它们吃透、研究清楚、充分实践、反复琢磨，其实你的投资就够用了。一辈子都够用了。
那么松柏计划是什么策略？
松柏计划是一个典型的资产配置策略。它适合个人和家庭的长期资金需求。
在线下课里我们讲过，过去我们会追求财富的绝对值，或者追求收益率最大化。但经过一些思考以后，我越来越觉得，财富规划应该以家庭长期重大现金流为核心目标。比如自己的养老，比如父母的养老，比如孩子未来上大学的教育费用。
所以松柏计划适合这样的长期规划。它适合你把活钱、保钱、稳钱都规划好以后，把长钱中的一部分拿出来投入。包括我自己，我也会用松柏计划作为给父母准备养老现金流的一部分。
松柏计划会把多类资产进行配置，设定固定的比例，然后会有一个大致的预期回报和回撤范围，同时它还涉及到全球资产配置。等会我会详细展开。
那么为什么这个计划叫松柏？
当时做磐石计划的时候，我脑子里浮现的是“君当作磐石，妾当作蒲苇。蒲苇韧如丝，磐石无转移”。而在想松柏计划这个名字的时候，我脑子里浮现出来的是“岁寒，然后知松柏之后凋也”。
我认为我们这一代人，未来十年二十年一定会碰到非常多的极端情况，甚至可能比金融危机还更恶劣。所以松柏计划是为了长期的需求做准备。我希望它的特点是，在熊市的时候，跌得比沪深300、比主流指数少一点。它可能会在牛市的时候跑不赢市场，但它希望在熊市的时候表现得更稳健。
所以，松柏计划的特点就是，长期来看，它追求的是稳健，而不是在最热的时候冲在最前面。牛市里，它可能不是最亮的那个；但在熊市里，它更希望你活得更从容一些。
任何一个投资计划，都有它自己的特点和优点，也有它的取舍。接下来，我们来分享一下，松柏计划的资产配置策略是怎样的。
我们先回顾一下资产配置这个策略的核心特点。
有一位诺奖得主说过一句非常经典的话：资产配置是投资中唯一的免费午餐。
什么叫免费午餐？它不是说不承担任何风险，而是指投资者不需要花太多的精力，不需要成为非常高明的投资者，就能够获得一个风险收益比很不错的投资组合。
很多人一年赚很多钱，是因为加了高杠杆，或者把仓位压在某一个品种上。那种收益不是免费午餐，因为当市场不站在他那一边的时候，他会损失得非常惨重。资产配置不一样，它用一种简单的方式，帮助你在相对更低的风险下，取得还不错的收益。
具体来说，资产配置有三个大的特点。
第一个，要跨地区。
我们在线下课讲过，未来十年二十年的投资，至少应该关注中国资产、美国资产和全球资产。
第二个，要跨资产类别。
股票是一种资产类别，债券是一种资产类别，黄金也是一种资产类别。真正的资产配置，不是只买两只看上去不同的东西，而是要买相关性低的资产。
比如，我在腾讯上班，我去买阿里的股票，这不叫真正的资产配置。虽然它们是两家公司，但它们相关性非常强，受到的行业影响和政策环境也高度相似。
所以，真正的资产配置核心优势，是我们希望在比较低的波动情况下，获得还不错的收益，并且长期持有体验也比较好。
如果让你自己设计一个投资组合，在理想情况下，你会包含哪些资产大类？
理想情况下，一个全球配置，至少应该包含六大类资产。
第一类，是中国股票。
第二类，是美国股票。
第三类，是中国债券。
第四类，是美国债券。
第五类，是黄金。
第六类，是大饼。
如果从理想情况出发，我认为至少应该包含这六大类资产，才能实现跨地区和跨资产类别的分散。
但是，过去这段时间，为什么松柏计划会比预期更晚一些？因为我在按照这个理想状态做设计的时候，碰到了很多现实问题。
第一个，在大陆用大陆的平台去做投资的时候，我们很难找到非常好的美国国债相关基金。我做了很多尝试和研究，基本找不到特别满意的。
第二个，在大陆买不到基于大饼的合法产品。
第三个，大宗商品虽然也可以考虑，但它没有那么重要。黄金本身其实也属于一种大宗商品，所以买黄金，某种程度上也起到了部分配置大宗商品的作用。
所以，经过这一段时间的大量研究和取舍，最后松柏计划在现实可操作的前提下，选择了以下四大类资产来构建组合：
中国股票、美国股票、中国债券、黄金。
接下来，我们要解决第二个问题：这些资产应该按什么样的比例来配？
在设计松柏计划的时候，我主要参考了两个经典的投资策略。
第一个，是格雷厄姆的资产配置策略。
格雷厄姆是巴菲特的老师。很多人只知道他是价值投资大师，但其实他在 1929 年金融危机中差一点破产，所以他后来对风险极其在乎。他的资产配置思想非常稳健。最经典的做法，就是 50% 配股票，50% 配债券。
第二个，是哈利·布朗的永久组合。
哈利·布朗在上世纪 70 年代左右，设计了一种非常经典的资产配置组合。他的组合很简单，就是把钱分成四等分：四分之一买股票，四分之一买美国长期国债，四分之一买黄金，四分之一买现金。
这个组合在所有资产配置策略的回撤回顾中，抗波动能力非常强。即使在金融危机里，它的回撤也没有特别夸张。
原因有两个：
第一，它的股票比例比较低，只有 25%。而股票通常是所有资产里面波动性最大的。
第二，它把现金比例放到了 25%。这听上去很反直觉，因为明明是长期投资的钱，为什么还要放那么多现金？但它的好处是，在极端情况下，比如股票和债券同时下跌，现金可以起到非常好的缓冲作用，能够明显降低整个组合的回撤。
当然，它也有代价。因为现金仓位比较高，所以它长期收益率会稍微低一点。大概可能只有五个点到六个点左右。
所以，结合这两种经典策略，再结合我们的现实条件，松柏计划最后选择的比例是：
25% 中国股票，25% 美国股票，30% 中国债券，20% 黄金。
为什么中国股票和美国股票各 25%？
因为如果看未来十年二十年的股票市场，我认为中国和美国仍然是最重要的两个市场。其他国家也许会有机会，但在这个组合里，没有必要放得那么复杂。
为什么债券是 30%？
因为我们买不到特别好的美国国债相关产品，所以债券部分主要放在中国债券上。
为什么黄金是 20%？
因为黄金既是全球资产，也是一种很重要的风险对冲工具。
我最开始也考虑过，要不要在组合里放 10%、15% 的现金。但后来经过很多回测和思考，我发现，如果这个组合是从十年、二十年的角度来看，放现金确实可以再降低一点波动，但也会明显影响收益。考虑到这个组合本身已经比较分散，所以最后还是没有额外加现金。
这就是松柏计划的资产配置比例。它既兼顾了中国资产、美国资产和全球资产，也兼顾了股票、债券和黄金三大类别。
接下来，第三个步骤，就是要为这些资产筛选具体的基金。
首先，我们依然坚持一个原则：优先选择指数基金。只要能找到好的指数基金，我们就尽量以指数基金为主。
在选基金的时候，我主要看这几个标准：
第一，规模要大。规模大，一般意味着稳定性和流动性更好。通常至少希望是十个亿以上。
第二，费率要低。长期投资里，费率很重要。我们要综合看管理费和托管费的总成本。
第三，成立时间要足够长。成立时间越长，说明它越经过市场考验。一般来说，我希望至少三年以上。不过后面会提到，有一个品种成立时间比较短，这是因为市场上可选的基金本身都比较新。
第四，公司要稳定。基金公司本身的品牌、历史和规模，也很重要。
第五，还要看跟踪误差。因为指数基金不是谁挂了一个指数的名字就都一样，我们还要看它到底跟得准不准。
在中国股票这一块，原本如果是去年做这个组合，我大概率会直接选沪深300。因为沪深300过去一直是比较能够代表中国市场的一个核心指数。
但今年情况不一样了。今年出来了一个新的品种，叫国证自由现金流指数。
所以，做中国股票这一部分的时候，我最后没有选沪深300，而是选了国证自由现金流指数。
为什么？
沪深300 本质上更偏向于按市值来选公司。谁市值大，谁权重就高，所以它偏向大型公司、巨无霸公司。
而自由现金流指数不是这么选的。它关注的是，你这个公司到底经营质量怎么样。
自由现金流这个概念，巴菲特非常喜欢。什么意思？
有些公司看上去利润很高，但收不到钱。比如财报上显示今年赚了 1000 亿，但可能只收回来 500 亿，因为客户拖欠，应收账款很多。这种公司，利润看上去很好，但质量并不高。
而自由现金流指数，第一步就是优先选那些真正能把钱收回来的公司。
第二步，还要看这个钱是不是自由的。
比如说，一个公司虽然今年赚了很多真钱，但为了维持经营，它每年还要投入大量的钱去维护设备、更新厂房、升级机器。那它这些现金流，其实并不自由。
所以，自由现金流指数选的，是那种既能真正赚到钱、又不太需要大量资本开支来维持运转的公司。
这也是为什么巴菲特特别重视自由现金流。
长江电力就是一个大家很好理解的例子。不是说建议大家买个股，而是举例。长江电力这类公司，发电站建好以后，可以用很多很多年，现金流稳定，客户也不容易赖账。这种公司，从自由现金流角度看，就是质量很好的公司。
国证自由现金流指数其实早在 2012 年就发布了，但过去一直没有对应基金。今年开始，才有对应的基金产品出来。
我选这个指数时也有过犹豫。因为相关基金的成立时间比较短。但这个指数本身历史已经很长了，从它成立以来到现在，长期年化收益率是明显跑赢沪深300的。而且最大回撤表现也不错。
所以最后在中国股票这一块，我选择的是国证自由现金流指数。
接下来，我们来看松柏计划里具体的基金名单。
25% 配国证自由现金流指数基金。
25% 配标普500指数基金。
在标普500这一部分，国内其实有很多相关基金。最后我选的是博时的那只。原因就是综合考虑了规模、费率、公司稳定性、跟踪偏差等因素。
债券部分，我做了一点拆分。
其中一部分买中国 30 年期国债 ETF，另一部分买易方达岁丰添利债券。
黄金部分，选的是华安黄金 ETF。
所以，松柏计划里用到的这些产品，基本都可以在场内买到，也就是在券商里直接搜代码就可以买。
这里稍微解释一下，为什么债券要分成两部分。
首先，为什么买 30 年期国债 ETF，而不是 10 年、20 年？
有几个原因。
第一，如果我们是站在持有五年、十年以上的角度去看，越长周期的国债，长期收益率一般会更高。
第二，如果未来十年利率进一步下行，那么久期越长的国债，对利率下降越敏感，它的价格涨幅也会更大。
第三，越长周期的国债，和股票之间的对冲效果会更明显。
所以，债券部分我选择了中国 30 年期国债 ETF。
那为什么还要再加一只主动型债券基金？
因为我不希望债券部分完全只有国债，我希望它还能包含一些其他类型的优质债券。比如金融债、高等级信用债等，这样债券部分会更丰富一点。
易方达岁丰添利债券，是我们这个组合里唯一一个主动型基金。它的过往业绩和回撤控制都还不错，我也专门研究过这个基金经理。这个基金经理叫胡剑，他是过去十年里帮助基民赚钱最多的债券型基金经理之一。
为什么是债券型基金经理，而不是大家更熟悉的那种明星股票基金经理，帮助基民赚的钱更多？这个问题很有意思。
因为很多股票型主动基金，虽然长期业绩很好，但基民往往在高位买入、低位卖出，最后自己没赚到钱。债券型基金波动相对小，反而更容易让投资者拿得住。所以很多时候，一个基金最终能不能让基民真正赚到钱，波动非常关键。
而且，30 年期国债本身波动相对会大一些，这只主动型债券基金的加入，也有助于降低一点组合整体波动。
接下来，我们再讲一个很现实的问题：为什么松柏计划最后全部都选择了场内基金？
场内和场外，区别其实很简单。
场内基金，就是在券商里买。
场外基金，就是在支付宝、天天基金这类第三方平台上买。
十年养基和马拉松健将，主要是场外购买。而松柏计划，最后选择的是场内 ETF。
原因有两个。
第一个，长期来看，场内基金手续费更低，长期持有成本更低。
第二个，再平衡的时候更方便。比如你一年后做再平衡，场外基金如果你先卖掉一部分，再等份额确认，再去买另一部分，往往要花好几天。而场内 ETF 在交易时间里可以当天卖、当天买，执行起来会简单很多。
所以，松柏计划最后选择的是场内 ETF。
到这里，我们已经完成了三个步骤：
第一，确定了资产类别。
第二，确定了比例。
第三，选好了具体基金。
接下来，我们来看一看这个组合过去的大致表现。
我用多个 AI 做过回测。按照我们现在这套策略，过去二十年，这个组合整体表现比较稳健，长期年化收益率大致在五到七个点之间。
过去五年的年化大概是五点几，过去十年的年化大概是六点几。
平时，也就是比较常见的回撤，大概可能是 15% 左右。
极端情况下，比如像 2008 年那样的全球金融危机，沪深300能跌70%，那松柏计划的最大回撤大概可能会接近 30%。
当然，这些都是基于过去的回测。过去不代表未来。比如未来如果发生核战争，这些回测就没有太大意义了。
但因为我们对松柏计划背后的资产配置逻辑有比较深的理解，并且用的基金大多数都是指数基金，所以如果你是站在十年角度来看，我对它未来长期收益率大致在五到七之间，还是有比较大信心的。至于未来十年会不会遇到极端情况，最大回撤会不会比过去更大，这个我不敢打包票。
然后，我们再把松柏计划和磐石计划做一个对比。
最大的区别，其实就是中国资产和海外资产的比例不同。
磐石计划的海外资产更多，尤其是美元资产和大饼的比例更高，所以它的长期预期收益率会更高一点。原因一方面是美股过去长期表现更强，另一方面是它配了一部分大饼，我认为长期也会提高收益率。
松柏计划则更偏向于方便在境内操作，配置中国市场的工具更多一些，操作门槛也更低。
那到底哪一个更好？
没有哪个绝对更好，适合自己的才是最好的。
如果你的家庭资产大多数都在国内，那我会更建议你优先买磐石。
如果你家庭里海外资产已经比较多，或者你没办法出海开户，或者你希望用境内最简单的方式做一个长期组合，那松柏就更适合你。
如果条件允许，我是建议两个都可以买的。比如你有100万，50万买松柏，50万买磐石。这样更均衡。
接下来，我们进入实操流程。
第一步，先设定你的仓位和买入金额。
一定要根据你的风险偏好、财务情况和投资经验来定。
最重要的原则是：如果未来发生最大回撤，你的财务状况能不能承受，你的心理状态能不能承受。
比如最极端的情况，你持有松柏计划，它突然跌了 30%，你能不能接受？你会不会因为短期恐慌、或者因为急着用钱而被迫卖出？这是你最需要先想清楚的问题。
所以，这笔钱一定是长钱。活钱、保钱、稳钱都处理好以后，才轮到这笔长钱。
具体一点讲，如果你是保守型投资者，我建议你首次单次买入金额，不要超过家庭净资产的 5%。
如果你是稳健型投资者，单次买入金额不要超过家庭净资产的 10%。
如果你是积极型投资者，单次买入金额不要超过家庭净资产的 15%。
为什么越积极，比例可以越高？因为你能承受更大的波动。
再给一个更具体的建议。
第一次买松柏计划，我建议金额大概在 10 万到 100 万之间。
如果你特别保守，特别怕波动，那就先买 10 万、20 万。
如果你有一些经验，资金量也还可以，那 20 万到 50 万之间都行。
如果你比较积极，而且资金量比较大，50 万到 100 万之间也可以。
为什么我会建议先把单笔金额控制在 100 万以内？
因为哪怕你家庭很有钱，如果你投资经验不多，你一下投 100 万，跌 20%，就是亏 20 万。这个数字，对很多刚开始学投资的人来说，已经足够影响情绪了。
所以，一方面要考虑比例，另一方面也要考虑绝对金额带来的心理冲击。
除了金额本身，我还建议大家给这笔钱在心理上起一个名字。比如这是父母养老金，这是我的养老金，这是孩子的大学基金。这样你更容易把它当成一笔长期的钱，而不是短期盯着净值波动。
接下来第二步，是按比例买入。
你需要先准备好券商账户。如果有现成的券商账户，就不需要再开。
然后把钱转进去，在交易时间段里，按比例一次性买入对应基金。
这里有一个非常关键的原则：松柏计划不需要择时。
也就是说，你明天买可以，后天买可以，下个月买也可以，明年买也可以。只要你准备好了，这个计划本身不需要你去等一个所谓最好的买点。因为它本来就是通过资产配置来降低风险的。
当然，如果你的资金比较大，也可以做分批买入。
如果你投入金额低于 20 万，我建议你找一个交易日一次性买入就可以。
如果你投入在 50 万到 100 万之间，并且你自己比较在意短期波动，那可以考虑分成 12 个月，每个月固定买入一次。
如果投入超过 100 万，你可以考虑分两到三次，按年或者按半年分批投入。
但这里面没有绝对标准，一切都要回到一句话：计划你的交易，交易你的计划。
也就是说，你在开始之前，就想清楚你是一次性买，还是分 12 次买，还是分 3 次买。想清楚以后，就不要中途改计划。不要买了两个月以后发现市场涨得快，就突然把后面的计划打乱。最重要的是，先想清楚，再执行。
第三步，是每年进行一次再平衡。
再平衡的意思，就是一年以后，把组合里各类资产的比例重新拉回到最初设定的比例。
比如你今年 9 月 8 号买入松柏计划，那明年 9 月 8 号，或者之后最近的一个交易日，你就做一次再平衡。
比如一年后，中国股票涨多了，占比从原来的 25% 变成了 27%，黄金跌了，占比从原来的 20% 变成了 13%，那你就卖掉一部分涨多的中国股票，去买入一部分跌多的黄金，让整个组合重新回到原来的比例。
再平衡的作用是什么？
第一，它会自动帮助你实现高卖低买。
第二，它可以避免你被短期情绪干扰。
第三，大量研究都表明，再平衡本身对长期收益是有帮助的。一般来说，每年一次再平衡就够了。比起每个月、每季度去折腾，年平衡更简单，也足够有效。
如果你一年后想再额外加一笔钱进来，也有两种处理方式。
第一种，是你把新钱和原来的组合融为一体。那你就在再平衡当天，把总资金算一遍，按目标比例补足对应资产，这样以后每年还是只做一次再平衡。
第二种，是重新再建一个松柏计划 002。也就是说，这笔新钱单独建一个组合，以后它单独再平衡。
如果第二笔钱比第一笔钱小，或者差不多，我更建议你把它们融在一起，省事一点。
如果第二笔钱明显更大，那你单独建一个新的组合，也没问题。
还有一个很现实的小问题：如果你按比例买入，最后总会有一点零头，比如差几十块、几百块，没法刚好买整，那怎么办？
我的建议是，把这些零头去买债券基金，买那个波动最小、最接近现金管理功能的那只。这样最省事。
到这里，松柏计划的实操部分，大体就完整了。
最后，我再统一回答几个常见问题。
第一个，如果组合中某个资产现在看起来高估了怎么办？
答案是：资产配置本身不需要择时。
比如有人会担心，美股现在偏贵，那是不是就不该买松柏计划和磐石计划？问题在于，你等不到所有资产同时都低估。即使有一天真的跌下来了，到了那个位置，你也未必敢买。所以资产配置的关键，不是等待完美时点，而是通过组合本身来对冲风险。
而且更重要的是，你要看这类资产在你整个家庭中的占比。很多时候，你真正应该担心的，不是那一点点美股，而是你家庭里占比特别高的资产，比如房地产。
第二个，大额资金到底应该一次性买入，还是分批定投？
没有一个绝对正确答案。
一次性买入的优点，是长期收益率通常更高，也避免踏空。
分批买入的优点，是可以降低短期波动带来的心理压力。
所以，如果你投入金额不大，比如 20 万以下，那我建议直接一次性买。
如果你投入金额在 50 万到 100 万之间，自己又比较在意波动，那你可以考虑分 12 个月买。
如果是更大的金额，比如几百万，那你分两到三次，按年买入，也完全可以。
最关键的是，在开始前把计划想清楚，然后坚持执行。
第三个，如果松柏计划里的某个资产大跌，跌到了明显低估怎么办？
这个时候，不要去改变松柏计划本身的规则。松柏计划还是按原来的比例持有，到一年后做再平衡。
但如果你额外看好某个资产，而且它又跌到了低估区间，那你可以启动一套单独的策略。比如单独去用低估值策略买入那个资产。这个时候，它已经不属于松柏计划，而是你另外单独开的一个投资策略。
也就是说，松柏计划是松柏计划，低估值策略是低估值策略，不要混在一起。
这就是松柏计划启动说明会，我希望能把它讲得足够清楚。它不追求刺激，不追求一年翻倍，它追求的是长期、稳健、穿越周期。
投资如松柏，常青致远。
问：如果我的家庭净资产里有自住房，自住房要不要算进净资产里？
答：要算。因为自住房虽然你自己住，但它本质上也是你家庭净资产的一部分。不能因为它是自住，就把它从投资判断里完全剔除。很多人会对自住房有一点鸵鸟心态，觉得这是消费，不是资产，但如果你真的从家庭净资产角度看，它当然要算进去。
问：松柏计划里的黄金怎么买？
答：很简单。比如你准备投 20 万，黄金占 20%，那就是 4 万块钱。到交易时间段，在券商里按当时的 ETF 单价去买入对应份额就行。
问：再平衡时，是不是要等涨得很高再卖？
答：不是。再平衡不看估值多高，不去判断它是不是特别高估，而是只看比例。只要它的占比高于原来的目标比例，就把高出来的那一部分卖掉。
问：为什么是一年再平衡一次？不能半年或者两年吗？
答：这个问题非常好。很多研究都显示，每年一次再平衡和每季度一次再平衡，长期效果差不多，但一年一次最省事。如果拉长到两年一次，再平衡频率又太低，会影响组合效果。所以一年一次，是综合了收益和简便性之后的最好选择。
问：如果一年后组合还是亏的，也要再平衡吗？
答：也要。哪怕整体亏了，里面也一定有跌得多和跌得少的部分。再平衡的目的，不是只在赚钱的时候才用，而是无论涨跌都让组合回到原始比例。
问：如果我一年后还想再加一笔钱，怎么办？
答：有两种方式。第一种，是把新钱和旧组合合并。比如一年后总资金变大了，你按新的总金额和目标比例，补足各类资产，这样以后每年还是只做一次再平衡。第二种，是单独再建一个松柏计划 002，让它以后自己独立再平衡。一般来说，如果第二笔钱不算特别大，和原组合融在一起更省事；如果第二笔钱明显更大，单独建一个组合也可以。
问：如果我在第一次买入后，没等到一年，再过几个月就想加仓怎么办？
答：也有两种方法。第一种，是直接再建一个新的松柏组合；第二种，是按当时原组合的资产比例去等比例补进去。为了省事，我更建议你如果要加仓，尽量选在一年后做再平衡的那一天，这样加仓和再平衡可以一起完成。
问：如果比例买完以后，还有几十块、几百块零头，怎么办？
答：就把零头去买那只债券基金。因为债券基金波动最小，最接近现金管理功能，用它来装这些零头最合适。
问：资金量较大时，应该一次性买入还是分批买入？
答：没有绝对答案。20 万以下，我建议一次性买。50 万到 100 万之间，可以根据自己的情况考虑分成 12 个月买。超过 100 万，可以考虑分成两到三次，每年买一部分。关键不是哪种方式一定更好，而是你一开始就要把计划想清楚，然后坚持执行，不要中途改计划。
问：如果我投入 30 万、40 万，这种金额怎么选，一次性还是分批？
答：还是看你自己的情况。投资不是科学题，不是每个数字都有唯一标准答案。你要看自己的心理承受能力、财务情况、经验，以及你更怕的是短期回撤，还是更怕踏空。30 万、40 万这种区间，两种做法都说得过去。
问：松柏计划中的某一个资产，如果未来跌到很低估，我要不要多买一点？
答：松柏计划内部不要改规则，它还是按原来的比例持有，到一年后做再平衡。但如果你自己另外判断这个资产已经明显低估，那你可以开启一个单独的策略去买它。比如用低估值策略单独买入，这个操作不属于松柏计划，而是你另外开的一个计划。
问：如果我的组合里某个资产看起来很高估，比如美股很贵，那要不要暂停松柏计划？
答：不需要。资产配置本身不需要择时。因为你等不到所有资产同时都低估。而且你要看这个资产在你整个家庭中的占比。很多时候，你真正该担心的，是家庭里占比极大的资产，而不是组合中那一点点比例的某个市场。
问：松柏计划和磐石计划要二选一吗？
答：不一定。条件允许的话，我建议两个都配一些。松柏更偏境内可操作，磐石更偏海外资产和全球资产配置。如果你家庭绝大多数资产都在国内，那我会建议你优先配磐石；如果你本身海外资产已经不少，或者没法开境外账户，那你就优先松柏。能两个都配是最好的。
问：如果同时买松柏和磐石，会不会重复，比如黄金、股票这些都有？
答：有重叠没关系。关键不在于有没有重叠，而在于它们背后的账户、市场和功能不一样。磐石主要用境外账户和美元资产，松柏主要用境内账户和人民币资产。你只要在整体家庭资产中看比例，就不会有问题。
问：松柏和磐石都买以后，美股是不是仓位太多了？
答：你要算总占比。很多人担心美股高估，但如果你把整个家庭净资产算进去，松柏和磐石加起来，美股在家庭净资产中的占比其实没那么大。只要这个比例不高，就没有必要过度担心。
问：如果我的长期钱不多，是不是就先不要配松柏？
答：不是。只要你把活钱、保钱、稳钱都处理好了，长钱哪怕不多，也可以开始配。只是金额小的时候，一次性买入就行，不用把事情搞复杂。
问：松柏计划要持有多久？
答：至少五年。如果连五年都持有不了，那就不要买松柏计划，去买债券基金或者货币基金更合适。对我来说，我希望松柏计划是一辈子的长期计划，甚至未来可以传给下一代。
问：松柏计划会不会以后调整选品？
答：一般来说不会轻易改，因为我一开始选的时候，就希望它以后尽量不改。但如果未来发生极端情况，比如某只基金本身出了问题，那当然要调整。正常情况下，这套组合会尽量保持稳定。
问：大陆券商交易费率大概是多少？
答：一般现在都能做到万分之一左右。费率不是大问题，只要是正规的券商，差别不会特别大。
问：如果我对港股打新、比特币、其他课题也感兴趣，现在是不是都要一起做？
答：不用着急。对刚开始学习投资的人来说，最重要的是先把资产配置、长期框架、基本策略搞懂。港股打新、大饼这些，以后都可以学，但不要一开始什么都上，容易亏钱。先把最重要的、最底层的东西做对。