我投屏一下，处理一下屏幕亮度的问题。
那我们以后这样答疑，每次前 15 个问题应该时间都来得及。后面接龙的问题，如果时间来不及，我们就放到下一次。每一个问题我们尽量都给大家解释到位。大家在听的过程中，跟这个问题相关的，比如说我聊到某个医疗指数，举个例子，你有相关的问题，你可以补充提问，这样我一次性答一下。如果是其他的问题，我们就等到最后有时间的话再来回答。
我们在下任何一个决定之前，一定要小心自己这个结论下得是否准确。如果我们不是那么确认的话，可以先不下结论。上一次我们提到，芒格经常对于某个问题说“我不知道”。如果一个事情我没有了解清楚，我先不下结论。因为大脑有一个很神奇的特性，就是一旦你给了一个结论以后，它会收集跟你相关的信息，然后验证这个结论。这样如果你的结论错了，你就会越走越远了。所以在生活中要养成少下结论的习惯。如果要下一个结论，最好是有充分的判断。
过去三年，特别是去年这个时候，其实是行情非常绝望、情绪非常悲观、市场极其冷淡的时候。那个时候你们还坚持定投，很了不起。现在这个情况，估值涨了一点，但是情绪好很多了，所以这个时候其实还是蛮舒服的位置。
有些时候，大家可以思考一下每个问题背后有没有自己的潜意识。你到底想要什么，这个问题背后是不是还暗含着一个意思：有没有更好的机会我还没有告诉大家。我跟大家掏心掏肺地说，但凡我给大家的建议，已经是我能力范围内我认为能看到的最好的机会。如果我没有跟你讲，大概率不是因为我不想告诉你，而是因为我的能力还没有了解到，或者说某种机会我认为值得参与，但是它有一定比较大的风险，对于刚入门的小白不太合适，所以我没有分享。
我会建议大家在群里面尽量都把名字换成自己的中文名，这样沟通起来方便一点，也方便大家认识新朋友。
投资不是科学，投资是艺术。我们有一个原则，叫做做自己睡得着觉的投资。
第一原则是自己睡得着觉。有些事情我睡得着觉，你不一定睡得着觉，所以你要选择让你自己睡得着觉的标准。你可以先更稳妥一点，没有关系，然后再慢慢地调整自己的风险承受能力。
我比较少看账户，不太关注账户。因为巴菲特讲过一句话，我觉得非常经典：如果你想持有一个公司的股票，你未来十年交易所关门了，你依然愿意持有，那就说明你真的懂这家公司。我问我自己，我现在持有的资产，我愿意持有十年吗？我觉得没有任何问题，所以一点都不担心。所以这也是一个检查：如果一个投资你不敢持有十年，说明你不懂。你不懂的时候，可以来问我，或者少买一点，或者不买也行。
一次内观，只是一个人生改变的开始，不是灵丹妙药。
问答整理
问：现在大盘涨得很高了，目前基金小确幸组合还是按照比例买入吗？有些指数基金 PE 已经处于高位了，现在还是按比例买入吗，还是等机会？另外，房子怎么处理？
答：首先我们来看事实。大家觉得现在 A 股的大盘算很高吗？总体来讲，A 股现在大盘不算非常高，肯定不能算牛市，更不能算大牛市。比如说你看沪深 300 的百分位，也就是五六十的分位；如果你看股债收益率差，也就是看股票市场和债券收益率的比值，也处在一个历史比较好的位置。所以我们先看事实。A 股的大盘现在不论如何，都没有到特别牛市、特别高的位置。从大盘角度来讲是这样，但从不同行业、不同板块来看不一样。从整个股市来讲，肯定不算特别高估的阶段。
然后说小确幸组合。小确幸组合是债券，跟 A 股大盘关系不大。我们只需要关注课程中讲到的，未来一两年主要是加息还是降息。那么在目前这种情况下，未来一两年、两三年政策的趋向，主要是降息。既然是降息，整体就利好于债券基金，所以未来一两年债券基金不太需要担忧，所以小确幸按比例可以买入，这是明确结论。
第二，有些指数基金已经处于高位了。如果某些指数基金估值比较高，那就不买。比如说你觉得哪些指数基金高估了就不买。我们的十年养基计划，都是挑选当下估值相对来讲还没有那么高，甚至比较低估的。比如说我们最近核心最主要在买的就是沪深 300，买沪深 300 是因为沪深 300 是大盘的精选代表，相对比较稳健。另外再买的就是白酒行业指数，基本上处在历史的最低区间范围内。
再说房子的处理问题。如果是我的话很简单，非自住的房子，非核心城市的房子，又有想卖的想法，我就会建议卖。而且又不是卖掉家庭唯一一套房子。因为房价如果上涨了，你的房子持仓还在，你的房子价格会上涨，你没有踏空。那么因为房子比较多，就要提前考虑转化为其他资产。还是再次强调一下，现在这个阶段，持有非核心城市、只要不是一线城市核心城区的次新房，我认为其他房子未来十年、二十年，大概率都跑不赢沪深 300 指数的收益率。这就是我对于房子的判断。
问：藏钱到香港的理财，除了分红险以外，还有什么选择？如果有 100 万长钱，当下该如何分配？
答：我们讲过这个话题。如果你在香港的钱，有三种选择。第一种可以买分红险，第二个就是磐石计划，第三个还可以买美国长期债券 TLT。还有短期债券也可以选，所以至少有四种选择。
有些时候，你可以回顾一下这个问题的背后是什么，想要什么。这个问题的背后是不是还暗含着一个意思：有没有更好的机会我还没有告诉大家。我的态度刚才已经讲过了。
所以如果你的钱在香港，可以买磐石计划，可以买分红险，还可以买美国的长期债券。现在买美国长期债券时间非常好，美国马上 9 月份、10 月份要降息了。还有短期债券也可以选。
至于 100 万长钱当下该如何分配，首先要看看你的风险偏好。如果你的风险偏好比较低，假设是特别稳健的，那么你可能配个三分之一到小确幸计划，剩下的可以一半配松柏计划，一半未来一年跟着定投十年养基。相当于各三分之一。如果是特别稳健的，就是三分之一配小确幸，三分之一配松柏计划，三分之一未来一到两年用来做十年养基的定投。人民币资产我觉得这么做，就是既非常稳健，同时长期收益率也还可以。
如果你是很积极型的，长期的钱五年不用的钱，那么小确幸可以不用投，主要就分配在松柏计划和十年养基里面。
问：年轻人好多人都不喝白酒，加上政策影响，就算白酒基金不死，白酒行业有没有可能奄奄一息？
答：这是一个非常好的问题。我们可以养成一个习惯，就是我们在讲一个事情的时候，最好提醒自己尽量少下决定性的判断。比如说“现在年轻人都不喝白酒”“好多年轻人都不喝白酒”，这些话会给我们带来一些思维定势。
我对白酒行业的看法是这样的。为什么我们这个时候在十年养基计划里面，非常坚定地开始定投白酒，而且我们已经等了三四年这个机会了，接下来一年我们都会持续定投白酒行业基金，基于三个理由。
第一个理由，白酒行业是一个不会死的行业。为什么这么讲？中国人有非常长期的酒文化，而且白酒是一种上瘾性物质。什么叫上瘾性物质？就是你一旦养成习惯以后很难戒掉。你见过多少个人喝了白酒以后，或者抽了烟以后，能真正戒掉的？如果你不喝酒、不抽烟，那你想一想，自从用上短视频以后，你能戒掉吗？酒精、尼古丁、短视频，这几个成瘾性的东西一旦上瘾以后，很难戒掉。所以我们先不说年轻人爱不爱喝，至少中老年人养成习惯的很难戒掉。
另外一个，白酒除了成瘾性以外，除了历史文化以外，还有个很重要的原因，白酒是商务润滑剂，特别是高端白酒。大家想想是不是这样，有很多场合，你要见某个甲方，或者你有些半生不熟的朋友，是不是拎瓶茅台，感觉这个场子比较好，比较容易打开气氛。可能我们私董会的朋友不太有这种经历，包括我自己也不喝白酒，但是如果你去问问身边各种行业的朋友，你会发现，商务润滑剂是一个广泛存在的需求。
第三个是送礼需求。你想，你拜访、见丈母娘、见岳父，见个老朋友，送好酒是不是一个非常好的场景？所以上瘾性的自我消费需求、商务润滑剂的需求、送礼需求，这几个需求我觉得只要中国人还在，它可能会下降一点点，但不会消失，所以这个行业不会死。
第二个原因是什么？我们定投的白酒行业指数基金，成分股大多数企业主要是茅台、五粮液、泸州老窖这些优秀的高端型白酒。过去十年，整个中国白酒行业的产量将近降了一半，但是中国白酒行业整体的收入是在增长的，总利润也是在增长的。特别是像茅台这样的典型企业，你去看它历史的利润也是在增长的。所以这个行业未来会发生什么事情？会发生大量低端酒厂被淘汰，要喝酒的人会慢慢觉得，我可以喝少一点，喝健康一点，但是我可以喝得更好一点，更贵一点。原来我可能喝 100 块钱的白酒，一个月要喝两瓶，那我能不能喝 500 块钱的白酒，一个月喝一瓶？所以未来这个行业会发生集中度进一步提升、高端化的趋势。而这种趋势跟白酒行业基金是吻合的。白酒行业基金并不是整个行业所有周期都覆盖，它主要覆盖的是中国前十大的优质的、偏高端市场的企业，所以它们的成分股相对来讲也是比较安全的。
第三个，从估值和周期来讲，现在就是估值和周期的底部。我从 2020 年开始关注茅台，关注这些白酒，一直没有等到好的机会，一直觉得茅台是非常好的商业模式，整个白酒行业也是非常好的商业模式，但一直没等到机会，等了五年，等到了。所以这个时候肯定要出手。
过去这几年，我们已经反复见证过这种“非常低估了”的时刻。前三年、四年前，我们见证过中概互联当时被多么唾弃；一两年前我们买了一些医药指数，去年定投的时候，其实也是医药非常非常悲观的时候，现在就开始情绪反转了。我认为现在白酒行业就是三四年前的中概互联，就是一两年前的医药，现在来看就是特别悲观的节点。我们很难预测它会不会马上涨，它在估值低点也可能继续下跌，但是这个时候买比较安心。它再下跌，比如说你买中证白酒，我觉得最多跌个 20%。但是如果你持有它，未来经济向好，未来五年，我觉得长期年化收益率大概率是要超过 10% 的。甚至有比较大的概率会超过 15%，如果未来五年经济重新复苏的话。
再跟大家分享一个点。一个行业，发展增速没那么快了，并不是绝对的坏事。我跟大家讲一个故事。过去 20 年，在所有的牛股里面，其实家电行业诞生了两个茅台，不是格力和美的。你看家电，特别是空调行业，过去 20 年是它们增速最快的时候吗？其实不是。家电行业增速最快的阶段是在 90 年代到 2000 年。那个时候有春兰空调，有长虹电视，那是家电行业增速最快的阶段。到 2000 年以后增速没有那么快了，到 2010 年以后增速进一步放缓了。但是过去这十几年，在增速没有最快的阶段，反而像格力、美的涨得很不错。原因是什么？因为在一个行业增速最快的阶段，往往很多资本想进入，格局未定，护城河没有建立，所有人都想拼，拼得刺刀见红。这个时候企业挣到的钱根本没法分红，得不断扩大资本投入，不断去竞争，不断增加资本投入，不断扩张，这个时候不利于股东。但是等到竞争格局定下来了，行业增速缓慢了，没有那么多新的竞争者想进来了，前几名越来越稳定，格局越来越清晰，市场份额越来越大，反而这个时候是投资的甜蜜期。
所以行业增速没有那么快，并不是一件绝对的坏事。这也是为什么前几年我不会去投新能源行业指数。因为前几年新能源行业、光伏行业就处在一个疯狂扩张期。凡是处在疯狂扩张期的行业，基本上都会马上迎来一轮价值毁灭。所以如果三四年前你买了新能源行业或光伏，到现在就会很惨，原因就在这里。因为那个行业还没有进入格局很清晰、龙头企业护城河非常明显的阶段。
所以，行业增速下来了，未来整个行业的集中度会进一步提升。买白酒行业指数，跟着我们十年养基定投，我认为这个时候是向下空间不大、长期来看收益率会比较不错的选择。
问：如果可以，直接买茅台吗？
答：如果你的家庭资产可投资的闲钱在 200 万以上，你又能承受 20% 到 30% 的波动，我觉得你可以买一手茅台。我觉得买一点茅台没有问题。但如果你担心这个投资，那你就不要买。我觉得这个时候买茅台股票，或者买白酒行业基金，如果你特别懂投资，从十年来讲，有 90% 以上的概率会跑赢你持有手头的那个房产。
问：八项规定会不会对白酒行业影响很大？
答：八项规定又不是第一次来。大家想一想，八项规定不是第一次来。正常的商务应酬、正常的各种官方活动、商务活动，还能完全禁得了吗？逆人性的事情不会持续很久的。
我不是很担心这种政策。就像前两年中概互联，当时政策影响比这个大多了。那个时候的政策环境，感觉像是不要互联网行业了一样。腾讯、阿里、京东、美团，国内政策不待见，美国投资者也不待见，还有中概股退市这种担忧。我觉得那个时候的政策环境比这影响大多了。所以我觉得这种政策规定不用太担心。
问：高股息指数当下从估值来说比较高，投入的逻辑除了高股息率外，还可以从哪些方面考量？
答：我们来看看中证红利指数。前几年股息率最高的时候可以到五个点、六个点，现在降到了四个点，股息率下降了，就说明没有那么好了。我们其实是在 2022 年的时候，十年养基买了挺多中证红利，但是从去年开始就没怎么买了，因为涨上来了。
还有一个问题，有些指数看 PE、看市盈率百分位为主，有些看 PB 为主，怎么分类？大多数行业主要都是看 PE 为主，但是红利类指数，我们为什么看 PB 为主？因为红利指数背后的成分股，都是一些强周期性行业，比如银行、化工、资源类、水泥、能源、铁路、钢铁，基本上就这几类。周期类企业有什么特点？就是它周期越好的时候，比如煤炭价格上涨的时候，它利润越高。所以周期顶点的时候，你会发现按 PE 来讲，它的 PE 百分位很低。为什么？因为它利润高了，PE 就显得很低了。所以我们一般看净资产比较好一点，净资产相对来讲变化没有周期变动那么大。
所以看中证红利，如果我们看 PB 为主，过去五年里面它百分位已经 83% 了，也就是说从五年的角度来讲已经比较高估了。我们看十年，十年 41%，没有那么高估，也就是合理偏低估区间。过去一年它涨得很好，所以分位点非常高。总体来讲，当下从五年的位置来看，其实已经有一些危险；从十年来看，又没有那么危险。所以现在相对来说，投中证红利指数会少一些。这就是这个原因。
一般如果我们看红利指数，主要就看股息率和 PB 的百分位。这是两个最核心的考量因素。目前来看，红利是略高估了，所以我们投得会比较少一些。
问：投资中是不是非常低估可以多买，估值偏合理、略高估，就不再去买，到特别高估的时候开始卖？
答：对，你这个问题提得很好。这个时候红利我觉得还没有到特别特别危险的阶段，所以还没有开始卖。如果要卖的话，我们会在群里跟大家说。
问：持有的新能源和医疗行业指数还亏 30%，虽然还处在低估，但这两个板块涨幅不大，是否要继续转仓，或者再补仓进去？
答：如果是持有的新能源、医疗基金亏了 30%，那大概率是在 2020 年或者 2021 年的时候买得比较多。我们可以看看新能源行业。2021 年的时候指数 4600 多点，现在 1800 点左右，跌了差不多 60%。所以在泡沫很高的时候，千万不要大举买入某些行业的基金。
那么现在这个阶段，我觉得新能源和医药行业都可以继续定投，转仓没有必要。为什么转仓呢？低估值就不需要转仓。你可以再定投一点。现在要不要继续定投，基于两个选择。第一个，现在这个估值是否合适持有，这两个行业长期来看是不是有前途，估值也适合持有；这是要不要卖掉的选择。然后要不要继续加，就在于你愿不愿意长期来看持有这两个行业。比如说如果我更喜欢消费行业，同样白酒现在很低估，消费很低估，我就更相信消费行业，那你就多投一些消费行业。如果我就是很相信新能源行业，那么你继续加定投新能源行业也 OK。
但从我的角度来讲，我自己在新能源、医疗和消费这三个里面，可能会偏向于消费第一，医疗第二，新能源第三。我觉得新能源可能竞争的惨烈程度还会持续蛮长一段时间。但是这个时候定投的风险已经不大了。
问：消费行业现在是不是也很低，可以加大投入吗？
答：是的，现在都很低，可以加大投入。包括你甚至额外自己设置一个每月定投都 OK。
你看我们的十年养基，从去年年底到今年年初，每个月买的都是消费指数。最近为什么把消费指数替换成白酒行业？其实白酒就是消费中很重要的一个板块。白酒之所以单独拎出来买，是因为白酒终于跌下来了，而且它是一个这么有价值的板块，单独跌下来了，值得单独为它再建一些仓位。因为中证消费里面大概有 30% 左右是白酒行业。
问：优秀的主动混合型基金需要止盈吗？
答：在 A 股这个市场里，如果拿到好的主动型基金，是可以止盈的。如何止盈？也是逆周期原则。如果牛市来了，A 股全面牛市来了，那么主动型基金可以适当止盈。卖掉以后，一方面可以用来做消费，另外一方面可以先换成货币基金，等着下一波低估的机会来。
至于什么时候算牛市，比如说第一个，各种指标会显示；第二个，大家也能感受到那种情绪。很简单，如果你身边的人都开始讨论 A 股了，都开始讨论买基金了，那应该就是牛市了。现在大家能感受到这种氛围吗？你现在跟别人说你买 A 股基金，可能还是不太好意思讲的。去年前年，我说我还在持续定投 A 股指数，别人就不接话了。但是现在别人问我还在不在买 A 股，我说我在定投，他们还会有点兴趣，问你定投什么指数。等到哪一天，别人一见面就跟我说 A 股哪个行业特别好、哪个股票特别好，那就是危险了，那就是牛市来了。
问：家人在上海有房子，跟男朋友结婚，想着要不要在上海再买个小房子？
答：我们未来所有的房子投资就考虑两件事情。第一件事情，它是一个消费吗？它是一个满足自己消费需求的事情吗？我是不是买房来改善生活来了？如果买个小房子，大概率不是消费，因为不会自己住，也没有改善生活。第二个，那买房是一个好的投资吗？你问问自己。我认为这个时候，买房从未来五到十年来讲，大概率不是一个特别好的投资。因为我们投资是在所有你的选项里面做比较。我刚才讲了，现在买房，大多数情况下，大多数房子未来十年都跑不赢沪深 300。如果你想提高收益，比如说 70% 配沪深 300，30% 配白酒指数或者消费指数，我觉得你买房大概率都跑不赢。或者你就跟着我们十年养基。所以第一，它不是为了改善生活；第二，它不是一个好的投资选择。那么就建议不要买，再等等看。
问：现在 A 股建底仓的话，除了十年养基定投的指数，还有其他不错的指数进行配置吗？
答：现在建底仓的话，首先沪深 300 可以作为一个配置的选择，它比行业指数基金更稳一点。然后我自己会选择消费类、医药类作为配置。比如说如果你建底仓 50 万，我觉得你可以一半配沪深 300，然后一半里面再分成消费指数和医药指数。也就是说，25 万是沪深 300 指数，12.5 万是消费行业指数，12.5 万是医药行业指数。
因为底仓这个概念，就是说我想一次性配置一些基金资金进去，这样如果牛市来了，我有一定的仓位在里面，不会错过。所以有底仓这个概念，就相当于说我开始的时候稍微配置得激进一点点。按照刚才的配置思路，我觉得极端情况下可能还会发生 20% 的回撤，所以如果能够做好这种回撤，配这种底仓就没有问题。
如果你投资经验不那么丰富的时候，我会优先选择有一半左右是宽基指数，像沪深 300。然后剩下的你可以考虑配置两到三个行业的指数基金。至于策略指数，A 股很多策略指数，第一个时间不够长，第二个也没有发现那么多长期业绩很长并且明显跑赢的策略指数。当然我最近在关注自由现金流指数，但是因为它的时间比较短，等它时间稍微长一点，我会跟大家分享一下。所以如果大家配底仓的话，就以大盘指数和行业指数为核心就行了。大盘指数可能占 50% 到 60%。
如果你经验没有那么多，你按照我们课程来，比如说一部分配小确幸，一部分配松柏计划，一部分跟着十年养基定投就 OK 了。
问：恒生指数和恒生 H 股指数现在都有 40% 以上的跟投收益，是否需要部分卖出？如果不需要，为什么？
答：卖不卖出，投资不是科学，投资是艺术。我们有一个原则，叫做做自己睡得着觉的投资。所以这个时候你想卖，你觉得赚到钱了，你想卖，比如说卖个三分之一、卖个四分之一、卖个二分之一，都是 OK 的，因为你至少赚钱了。你卖了以后，比如说又去买白酒行业，我觉得也挺好的。比如说你卖了三分之一，把它转成白酒行业，我觉得也是个很好的选择。
但我自己暂时不去卖，因为我觉得恒生指数和恒生 H 股指数，包括恒生科技指数，它们脱离了低估区间，相对来讲处在合理偏低估的阶段。也就是处在没有那么低估了，但也偏合理。这个时候不会大举去买入了，但是也远远没有到全民牛市阶段，也远远没有到特别疯狂的阶段。
比如说恒生指数或者恒生科技指数里面，像腾讯肯定是一个权重股。我觉得现在腾讯也不算特别高估的阶段。所以，低估值买入，合理估值持有，高估值卖出。低估值分批买入，合理估值不动，高估值分批卖出。我认为现在恒生指数和恒生科技主要是落在合理估值这个区间，所以我自己选择不卖出。
问：创业板指数目前还是低估，能定投吗？
答：我们来看创业板指数。过去五年它处在 34% 到 40% 左右的分位点，过去十年处在 25% 的分位点，过去三年处在 71% 的分位点。从长期来看，它不算高估；但是从三年来讲，它已经从低点上涨了。所以这个时候你要定投也没有太多问题。
但是比如说对我来讲，我觉得这个时候买消费、买医药、买白酒会更好一些，估值更低。你看白酒行业，过去三年 PE 分位处在 8%，过去五年处在 4%，上市以来 PE 分位处在 5.9%。不论从什么指标来讲，白酒行业现在都处在低估的阶段。中证消费也是一样，上市以来大概 9% 的分位，过去十年 1.48% 的分位，过去五年 2.97% 的分位，过去三年 4.97% 的分位。所以这些就是非常明确的低估。
巴菲特说过一句话，看估值有些时候不需要那么精确地计算。就像一个人从远处走过来，是胖子，一目了然；是瘦子，也一目了然。那还有些人不胖也不瘦，这道题太难，排除掉。我们选的是那种简单题，比如消费、医药、白酒，这些都是低估的，所以我们就会选择这种简单题。
问：货币基金有 3% 左右收益的，为什么选择长城收益宝和南方天天利货币基金，这两只只有 1.5% 左右的收益？
答：我们在选货币基金有多个考量指标，包括它的成立时间、规模、有没有获得过奖项，比如晨星奖，还包括它的波动。这些是最重要的几个要素。而其中短期的，比如过去这半年、过去这三个月的收益，在我看来是特别不重要的因素。为什么？因为短期并不能代表任何事情。
如果说有一支货币基金长期五年以上能够保持 3% 收益的，请告诉我，那就是我的知识盲区，是我的工作没做到位。如果有五年以上能够保持这种高收益率，而且是货币基金，那一定是我工作没有做到位，你一定要告诉我。所以有可能它短期内不知道做了些什么，收益率这么高。
而且还有一点，国内现在储蓄险的预定收益率都不到 3% 了。如果一个货币基金没有回撤，还能够长期 3% 的收益率，这是不是不太科学？那那些买保险的人为什么要买保险？如果货币基金有 3 个点的稳定收益，大家存一年定期才有 2 个点左右的收益率，那为什么我要去存定期？所以我们从另外一个角度去看，现在国内的市场环境，大概率是不太有货币基金能够长期保持 3% 收益率的，而且还要做到几乎零回撤。
问：为什么选 GBI L，不选 SGOV 或 BIL？
答：说实话，当时我们选短债的时候，好像还没有 AI 这么发达，所以当时信息收集没有这么全面，我甚至当时都还不知道有 SGOV 和 BIL 这两个。我看了一下，GBI L 是高盛的基金，它主要是投资一年期以内的美国短期国债。SGOV 和 BIL 这两个里面，首先 SGOV 的费率会比 BIL 更低，所以 BIL 可以删掉，不用考虑。然后 SGOV 的规模比 BIL 更大，费率也更低，所以 BIL 可以不用考虑，SGOV 可以考虑。
但是 SGOV 也是美国短期国债，只不过它的期限会更短，它是三个月以内的短期国债。而 GBI L 这支美国短期国债基金，是一年以内的短期国债。那么哪一个波动会大一点？久期越长，就是债券的期限越长的基金，它跟随利率的波动会越大。所以如果你追求极度的稳健，我完全不想有任何的波动，那你就买 SGOV。如果你觉得 GBI L 这一点点波动我完全可以承受，而且接下来美联储降息以后，它还能稍微享受一点降息带来的价格上涨，那你就买 GBI L。总体上来讲，这两个都挺好的，差别也不太大，这都是属于投资里面不那么重要的事情。
问：资金主要在海外，目前只有一个策略足够吗？海外有没有“小确幸计划”和“十年养基”？
答：海外的小确幸计划有。海外版的小确幸计划，就是美国的短债加长期债。现在美国的短债和长债是一个非常好的时间节点。第一个，美国的短债收益又很高；第二个，长债未来预期降息以后，它的价格上涨的可能性也比较大。所以现在如果你的钱在海外，你要买类似于国内的小确幸计划，你就是短债加长债。如果你更能承受波动，那就是长债比例高一点，比如 60% 到 70%；如果你不能承受什么波动，那你就短债多一点。
海外版有没有十年养基？十年养基的核心策略是什么？核心策略是低估值。海外为什么现在没有十年养基？因为海外现在估值都普遍比较高，所以现在海外没法做低估值投资。
我给大家看过一个全球股市估值的指标，叫巴菲特指标。巴菲特指标就是用整个国家股市的总市值除以 GDP，得到一个比值，然后看这个值在历史区间内的范围。如果股市涨得越好的时候，它除以 GDP 的比例越高，那这个值越高，就说明越高估。根据这个指标来看，当前美国股市被严重高估，未来八年年化回报率预测比较低。所以这个指标可以作为一个参考。当然，高估的时候不代表不会继续涨，低估的时候也不代表不会继续跌，但这个指标可以作为一个参考。
问：之前提到会推出母鸡组合，不知计划如何，何时推出？
答：本来想推出，但是今年不论是 A 股的红利类指数，这种分红型的指数，包括港股的我们之前群里推荐过的恒生高股息指数，都有一波比较大的上涨。所以这个时候我就想再等等，因为我觉得涨了的时候就是有风险，还会再等等，看看它能不能等估值跌下来的时候再建仓会好一些。
未来一两个月，我会跟大家分享一个我经过内观以后、直面死亡以后开始思考的父母养老问题。我会开始在今年做好我父母养老的现金流准备，到时候会用松柏计划和香港保险做一个组合。其实松柏计划我也想清楚了，比如说我们用五年的时间去建好仓位，从第六年开始，它就可以提取现金流。假设松柏计划的长期收益率是 5.5% 或者 6%，那么我们从第五年开始，每年提取 4% 的资金出来，它也可以成为一个现金流的组合。这个钱永远提不完，甚至本金还略有增长。所以你可以先买成松柏计划，到时候再换也都 OK。
还有一点，借这个机会想跟大家说。就是你刚学习投资，或者说你现在觉得自己特别害怕波动，你就买越稳健的东西，比如说多买点债券，或者多买点松柏计划，或者多买点美国短期国债，都没关系。等到你两三年后、三五年后，你的风险承受能力提升了，你的投资能力提高了，你再把这种低风险的投资资产换成高风险的或者更高收益的，也来得及。先一步步稳健地来。
我给父母的养老计划，大概率会在线下课第一次跟大家讲我的思路。我会详细地跟大家拆解，我怎么计算我父母的生活现金流，然后我如何构建一个本金永远花不完的父母养老组合，这笔钱未来还可以给我的孩子。以前我没有这个想法，但是在内观中心真的让我有了这样的想法。我以前觉得我每个月给他们钱就完事了，但是现在我觉得如果有更加稳妥的、长期的现金流安排，第一个我心里更安心，第二个我跟他们讲，他们会很开心。
问：海外的环球债、债券类基金能买吗？
答：不用买这种海外主动型债券基金。现在这种情况，第一个，你不要在银行上买这种债券基金，坑的一批。我们讲过这个问题了。银行上你买这种债券基金，一般来讲你 100 万买进去，先收你两到三个点的申购费，然后管理费一年一个点。你就是去买美国长期国债加短期国债组合就行了，收益率肯定不会差，甚至比这些主动型的会更好，而且它们的费率只有千分之一左右。所以不推荐这种海外的主动型债券基金。
问：买香港保险是不是需要港卡？
答：是的，需要有港卡。到时候正好可以趁着线下课去趟香港开港卡，可以配一点，也挺好的。
问：易方达优质精选这支基金持有后就没怎么涨，最近略涨一点，是否继续持有？
答：主动型基金相对来讲比指数基金更复杂。为什么？因为它的成分股经常会变，所以有些时候你都很难估值。那么买主动型基金，最核心的就是看它的管理人的投资理念是否成熟稳定，它是否符合价值投资，它是否能够坚持价值投资。
易方达优质精选背后的基金经理叫张坤。我认为他是国内非常非常好的、坚持和践行价值投资理念的投资者。我会建议坚持持有。如果有一天我们在马拉松计划里面要卖出，我们也会跟大家说。
为什么没有涨？因为张坤喜欢从巴菲特的护城河、商业模式优秀的角度来筛选公司，所以他的持仓里面大多数是白酒，白酒占了比较大的比例。刚好现在白酒又处在比较低的位置，所以他的基金表现不好也很正常。那么我觉得再给他一些时间，再给他几年时间，他应该会重新表现得非常好。所以我不会现在卖了他的基金，我们甚至马拉松计划还会定投他的基金。
问：美股最近怎么看？
答：我一般不太关注美股，我比较少看账户，也不太关注交易。因为大跌的时候你会知道的，你不关注账户，也会有新闻告诉你美股大跌、美股大涨。还是那句话，巴菲特讲过，如果你想持有一个公司的股票，未来十年交易所关门了，你依然愿意持有，那就说明你真的懂这家公司。我问我自己，我现在持有的资产，我愿意持有十年吗？我觉得没有任何问题，所以一点都不担心。
如果一个投资你不敢持有十年，说明你不懂。你不懂的时候，可以来问我，或者少买一点，或者不买也行。比如说我跟你说中证白酒，你发现我讲了这么多，你还是不放心，你还是怕没有人喝白酒，你不买也 OK，没有问题。但是你不要说，我又不敢买，又听我讲买了想赚钱，这种状态要不得。第一原则是自己睡得着觉。
问：有人说“十年前给你 500 万，选择买房、买茅台、买比特币、买黄金”，怎么看？
答：我觉得这个没有太多必要，这叫马后炮。十年前给你 500 万，你现在来说这个话，有什么意义？谁要是五十年前就能讲这个话，那才厉害。现在这样说，没有意义。
问：能不能推荐点基金？
答：跟随十年养基，你就跟着我们的方案来。我们的方案每个月会根据当下估值的高低，选择当下我们觉得估值相对来讲最低、最好的选择。所以每个月的金额和选择会有一些变化。
问：最近稳定币牌照的政策会带来什么样的影响？
答：稳定币牌照，因为今天小白同学比较多，我不太敢多讲。因为现在币圈涨得比较多了，现在买进去也有比较大的风险。我觉得如果说谁会受益，可能以太坊会比较受益，因为大多数稳定币发行在以太坊上，所以会给以太坊带来比较大的收益。
之前有朋友问到我，我说这个时候比特币涨得比较高，以太坊也涨得比较多了。如果真要投的话，那你用家庭净资产的 1%，在未来一年定投比特币；与此同时，你再用家庭净资产的 1%，未来一年去定投以太坊，我觉得都可以。我觉得稳定币对以太坊是个比较大的利好。
但是从小白投资者的角度，如果你非得选一个，那你就是定投比特币。这是一个从十年来讲的判断。如果我去内观十年，我不确定十年后以太坊还在不在，但是十年后比特币大概率还在，这就是我的判断。