A股大涨以后怎么办？
第一个问题，大家也非常关心，就是A股为什么会大涨。首先要讲，所有这种分析都是偏事后诸葛亮的，我们只能给一个相对靠谱的解释，但说实话也不一定准确。
我看过一句很有意思的话：股市在最低的阶段，为什么会有人在卖？股市在高位牛市的时候，为什么还会继续有人在买、还会继续涨？就是因为在底部的时候有傻子在卖，在高点的时候有疯子在买。所以市场也是由理性的估值、基本面和一些非理性的情绪共同推动的，它的成因确实很复杂。
如果真的要分析，我觉得这次大涨的原因，可以从四个方面来聊。
第一个，从整体上来讲，这一波熊市确实时间已经够长了。沪深300已经跌了三年了，估值也非常低。我们9月18号在十年养鸡发车的时候，分享过一个估值图。那天沪深300的估值已经达到了历史最低，不是一个区间，是直接达到了最低值。后来很有意思，那一两天也基本上是这轮牛市最低的点。
一般来讲，当它跌到非常低的时候，熊市是有底的，牛市反而很难预测高峰。为什么？因为熊市最底部的区间，是由那些最理性的人决定的。有一波人，到了某个低估值的时候，他是不会卖的。所以那个时候它再往下跌，就比较难跌了。
但是牛市大涨的时候就很难说了，因为有很多没有投资经验的人冲进来，不断地买。最近大家应该已经感受到了。所以这是大涨的基础条件，但并不是说熊市待久了就一定会涨。
第二个是外部环境。这一次美联储降息，是一个很重要的外部环境。因为全世界的资金都有无风险收益，比如可以买美债。那美债的利率降低了，他们就要去寻找新的、比较不错的投资机会。所以美联储的降息，确实是全世界资产的锚，这是一个比较重要的点。
第三个，是这一轮政策的巨大逆转。前两天我们在群里面发了一个文章，讲为什么这次政策会这么大的转向。我自己的感受是，那篇文章的逻辑是非常非常好的一个逻辑，不一定完全符合事实，但里面讲到一个核心问题：上半年整个高层会觉得我们要有定力，不要大水漫灌，其实核心原因是信息的传递渠道不够通畅。就像我们在线下课讲到的，做一个好的决策，背后是需要一手的、全局的、鲜活的信息。那么当现在很多信息充分暴露在决策层面前的时候，这一轮的政策转向确实是非常大的。
第一个是货币。货币其实已经说白了，我们正式开启了无锚印钞时代。所以从未来十年到二十年的长期来看，虽然说我们现在处在通缩，但接下来长期一定是通胀的。
第二个是经济政策，现在有一些转变，更加积极地刺激经济。包括楼市政策，前段时间的政策效果也不好，但这次楼市基本上大招都放出来了，最近深圳、上海也放开了一些限购。
第四个其实是一个特别强的催化剂，叫金融机构加杠杆。这个政策其实很少有人解读，因为很多人不懂。这是一个新政策，以前我们根本没有出台过这样的政策。这个政策其实就是模仿美国在上一轮特殊时期时候的政策。
简单来讲，这一轮的政策是什么？就是央行允许国内的保险公司、证券公司、银行拿着它们持有的股票等各种资产去央行做抵押借贷，然后借钱，借出国债，再把国债卖掉。新来的钱怎么办？新来的钱再去买、再去加仓股市，而且规定你这个加仓的用途只能去向股市。
什么意思呢？就像前些年默许了很多地方的住房抵押经营贷，并且还规定你从抵押经营贷拿出来的钱只能投向某个用途。这个政策说实话，我不太好揣测，但这确实是一个力度很大的政策。所以这个基本上是放开了金融机构加杠杆买股市的节奏，这个影响是非常大的，而且这个政策也是前所未有的。
但未来会怎么样，会不会一地鸡毛，现在还不好判断。
所以这就是它上涨的底层逻辑，是我们事后去解释归因的一个分享，就是为什么会大涨。那么，事后诸葛亮这么分析，事前能够预测吗？其实很难预测。第一个和第二个因素，我们现在来看都是比较清晰的，美联储降息也在预期之内。但是第三个、第四个政策的出台，确实很难预测到它会这么快、这么剧烈地转向，就像当年疫情一样，会非常快地放开。
那么我们来看一下，目前这个涨幅和估值到底如何。这很重要，因为很多朋友在想，当下我要不要加仓，或者我要不要卖出。核心看什么？核心看估值。不能看情绪，因为情绪今天可能很高涨，明天下跌一下它就会落荒而逃。我们还是看估值，也会看涨幅，因为涨幅也有参考意义。你看涨幅，也可以知道比如它下跌空间大概有多大。
所以我们就以代表性的沪深300指数来看。仅仅不到半个月的时间，沪深300指数从3200点左右，到今天超过4000点，十来天时间涨了25%，而且大多数涨幅是在三到四个交易日内贡献的。这个说实话，在我的A股经历里面是非常罕见的，而且这是大盘指数。
从估值角度来看，我们上午写那个，从估值角度来看一看这个图。我们在课程中、在财务复制训练营里面，讲到了周期判断的方法。首先要看估值，也有大盘估值和股指的估值。
我们来看整个大盘的估值，再看看股债收益率差。这个指标用来衡量整个市场的估值。我们来看看沪深300，再看看这个收益率差。你会发现，这个值变化得非常非常快。9月20号的时候，这个值是历史极值，比历史上100%的时间更高。到了上周五收盘的时候，它应该还是比80%的时间更便宜。而现在已经回到了64%，也就是比64%的时间更便宜。
一般来讲，50%是中位数。所以随着A股的快速上涨，沪深300已经快速进入到一个没有那么低估的区间里面了。也就是说，从估值的角度来讲，当下依然可以说是低估区间，因为比60%多的时间更便宜，但已经不那么低了，已经不足够低估了。
所以它现在总体来讲也不算贵。把A股放在历史的长河里面看，不算贵，但已经不是那么特别便宜了。特别是因为最近这一波上涨太剧烈、太快了。
刚才我们是把股市和债券收益率进行对比，来判断估值。那我们也可以直接看看沪深300自身的市盈率百分位和市净率百分位。如果从市盈率的角度来讲，它已经到了67%的百分位，这个就不便宜了。如果从PB，也就是市净率的百分位来讲，它在过去十年里面还是31%的百分位，也就是说相对还可以。
如果综合市盈率和市净率来讲，那么就可以得出一个结论：现在沪深300处在一个相对便宜，但已经不那么便宜的阶段。这是个定性的判断。
所以大家可以自己再去做其他各个指数的判断。比如说，中证红利可能相对来讲已经要突破新高了。中证红利我觉得当下我们不太会再买了。那其他的指数，大家可以自己再研究一下，比如中证500、创业板、消费龙头指数、医药100指数。我们的投资组合表格里也都有，你可以在李行仁和乌龟量化里面再看一看。如果方法忘了，那就把财务复制训练营的课再听听。
接下来大家是不是很关注一个问题：接下来会怎么样？
首先想跟大家说，没有谁能够精准预测未来会怎么样，特别是短期的未来。
我先来一个结论：短期肯定对市场是利好的。长期的经济基本面没有发生改变。我自己的感觉就是，长期的经济基本面还没有发生改变。什么叫经济基本面？就是企业家投入的信心，大家消费的信心，人口，这些重要的事情其实还没有发生巨大改变。
那么如果非要去想，接下来几个月、半年，市场会怎么走，我们应该从什么样的思维框架去看待这个事情？听了我们全球投资线下课的朋友们，应该会有一个答案：概率。
我们要去想概率。你要在加仓之前，或者你很冲动之前，去想一想概率是什么。刚才大家提得很好，一个是长期概率，一个是短期概率。
我自己觉得，如果是以未来三五年的角度，沪深300指数相比于现在上涨的概率，我觉得至少有50%到60%。也就是说，在当前这个位置，如果能够持有三五年的话，我觉得买沪深300问题是不大的。
那么这个长期概率，如果我们自己去思考一下，有什么意义？意义就在于，如果你和我一样认为从三五年的角度来说，沪深300上涨的概率比较大，那么当下持续去买沪深300，其实风险就不大。
我今天在回答大家问题的同时，其实也是把我自己做决策、做思考的底层方法论，把大脑的黑箱打开来给大家看。
所以首先我们要思考长期概率。长期概率是最重要的，因为我们投资是长期的事情。如果我们做了大概率成功的事情，那么结果不会太差。
思考了长期概率，我们再来看短期概率。大家经常会想，短期怎么办？比如说未来三个月，如果你非常冲动，想要加仓，那么你能不能把各种情况写一写？比如上涨50%、上涨20%、上涨10%、下跌10%、下跌20%分别是多少概率。这是我自己的拍脑袋，但你也可以写一版你自己的。
我相信，当你写完未来三个月自己的判断以后，你心里会更有一个清晰的感觉：我现在说我要加仓多买一点，到底是不是合适。因为比如说，你本身会相信未来三个月上涨的概率没那么大，但是下跌的概率更大一些，那么其实你就不要太冲动地一次性买很多。
短期概率说实话，这个事情很难预测，只能这么写一写。但为什么要这么写？因为任何事情，当它在你的大脑里只是混沌思考的时候，你会发现一团乱麻、没有头绪。但是当你拿出纸笔，或者拿出电脑，进行概率和赔率的计算时，你会发现很多事情都会清晰地显示出它的脉络和走向。
好，那么这是我们讲的概率。接下来我们来看看怎么办。
首先有三个原则。
第一个，轻预测，重准备。我们少做这种短期预测，最重要的是重视我们的准备。上涨了以后，你有什么准备；如果继续下跌，你有什么准备。
第二个，先防守，再进攻。有没有做好家庭的风险管理。
第三个，市场永远会给你机会，特别是在A股。这句话划重点。
什么意思？不是说我认为它还会跌，而是说，即使你真的觉得这一轮上涨、甚至接下来大牛市你错过了，也没关系，它还会有熊市。A股从来不用担心没有熊市。假设未来三个月是疯牛，你没有参与特别多，没关系，接下来你可以继续定投，而且经过这一轮，下次你定投的时候步伐会更稳健。
市场永远会给你机会。大家还记得那个不等式吗？本金永远比认知更重要，认知永远比机会更重要。因为市场永远不缺机会，特别是A股这样一个熊市更长、牛市更短的市场。
接下来看下一个问题：当下要不要卖出？
对于我来说，我们在熊市积累的这些十年养鸡、马拉松健将的筹码，这些优质资产，我当下是不会卖的。我一个都不会卖，一个铜板都不会卖。
为什么？就像我之前文章里面写到的那样，如果接下来回调20%，没关系，无所谓。我们之前都是从熊市里过来的，怕什么？如果继续涨上去，那我们这个仓位会让你很舒服。
那当下不卖，未来要不要卖？什么时候卖？
未来比如说三个月、半年或者一年后，出现了非常剧烈的牛市，那么我们一定会卖。因为不然的话会坐一个非常难受的过山车。
那卖的时候看什么？卖的时候就像我们刚才讲的，还是看那几个重要的事情：看估值，看涨跌幅度，看情绪。
对于我自己来讲，今天我仔细思考了几件事情。过去在A股，我有些时候牛市卖得不好，2021年那一波就卖得不好。这一波我希望自己卖得更好一点。所以我列了三个指标做参考，到时候如果有调整，我肯定会及时跟大家说。
第一个，如果股债收益率差达到了50%分位，我会在私董会里面提醒大家，小小地开始卖出一点。
第二个，如果某个指数的PE和PB百分位综合来看达到50%分位，我会开始卖。比如中证红利，这个指数其实我们在两年前就开始买，而且那个时候买的比例还蛮大的，但这一年没怎么买，是因为它涨得比较多了。如果红利再继续涨下去，其实已经比较危险了，那我们可能也会开始卖。
第三个，从自身收益率预期出发。我们之前讲过，在A股，沪深300指数的长期预期收益率大概8个点左右。如果有一天，我们看十年养鸡的年化收益率超过了12%，我认为就已经远远超出了这个目标。那个时候，我也可以适当地开始分批卖。
所以关于卖出，大家如果还有不太明白的部分，可以再去回听一下财务复制训练营，里面有更详细的讲解。
下一个问题，存量资金我要不要一次性加仓？
如果你要想一次性做些加仓，我觉得要按这个顺序来思考。
第一个，你有没有做好风险管理，有没有买好保险？如果这一步你没有做好，别买了，别加仓了。因为大多数中国中产家庭，一个重病就可以摧毁你的财务状态。比如生场大病，花了200万医药费，如果你没有买保险，那你可能得把所有A股指数全给卖掉。第一步必须做完。
第二步，你有没有准备好一笔现金流管理的钱，一年或者两年备用金。我们不能因为A股刚涨了一个星期，就突然觉得中国经济马上就回到春天了，根本不是这样的。这一到两年备用金，你就买货币基金，或者买银行理财。
第三个，你的稳钱账户，比如说你两年后孩子要出国留学的钱，有没有单独准备出来。两到三年要用的钱，是不能用来做长期投资的。
第四个，当你把前面三件事情都做完以后，你的长期账户里面的钱，你原本计划要投多少钱到中国股市？注意，这里的“原本”，是十天以前、没有受狂热情绪干扰的时候，你自己的判断。比如你长期账户里有100万，你觉得要投50万到中国股市。
第五个，看一看你的性格。你是那种更害怕错过的人，还是更害怕下跌的人？如果你是更害怕错过的人，别人赚钱了你不在车上，你会非常难受。还有一种人是上车以后一下跌，就特别特别难受。如果你越偏向第二种性格，那么你在加仓的时候就越要谨慎。
回答完以上问题以后，结论来了。
如果你已经做好了保险、现金流管理、稳钱账户，并且手头有一笔长期不用的钱，而且早就想好要用来买中国股市指数，比如50万。并且这笔钱当前投出去的仓位非常低，比如只投了2%、3%、5%。那么当下可以一次性买20%。
也就是说，比如这50万，你可以买20%，就是10万。如果你的性格是那种更害怕错过的，你可以适当调高一点，比如买25%、30%。如果你是更害怕下跌的，那你就调低一点，比如买10%、15%。
基础的标准就是：如果你的仓位比较低，如果你有一笔钱早就想好要投，而且仓位比较低，那么我认为当下此时此刻，你一次性买20%，问题是不大的，是可以的。然后你根据自己的性格做适当增减调配。
那如果比如说你有50万，一次性买了20%，剩下的钱怎么办？
剩下的钱，比如70%、80%，你就接下来一年定投，分成12个月定投。如果某个时间点市场非常高估了，我们就会延迟定投。
那加仓资金怎么分配？如果明天你就要加仓一笔钱的话，我认为可以这么加仓：沪深300、恒生指数、消费指数、医药指数、中概互联指数，它们的比例是4比3比1比1比1。
如果你不是以上这种情况，比如你之前投的已经蛮多的，或者你的负债率比较高了，或者你的稳钱账户本来就没准备好，现金流账户也没准备好，或者保险还没买好，那剩下的你就不用一次性加仓了。你就跟着我们的十年养鸡定投就行了。
这个我们讲的是存量资金，就是你当前手头已经有了钱。至于增量资金，就是每个月新增的钱，我们上次在线下课的建议是：比如你每个月结余两万块钱，你可以把30%到60%的钱跟着定投A股指数。原来你可能对A股的信心没有那么强，你定投40%；那你现在信心强一点，定投50%、60%也可以，适当增强一点每个月新增资金的定投，问题不大。因为每个月新增资金的比例不会很多。
好，接下来我们聊聊房地产。
房地产怎么看？这一轮的政策，说实话，是马上要使出大招了。
如果你要卖房，我建议可以再等等，看看市场能不能好起来。毕竟已经等了这么久了，不差再等等。
如果未来两三年房价又产生一轮大幅上涨，这个大幅上涨我定义为50%以上。如果这次能够再来一次暴涨，在我的判断里面，这大概率是房地产最后一波高潮。如果这次能够再暴涨起来，我会认为这大概率就是房地产最后一波高潮。我会找机会卖房，我会把我仅剩的房子卖掉。
这是我对房地产的一个观点。如果你要卖房，可以再等等；但是当它涨得不错的时候，可以出手了。
如果是买房的话，我们之前课程中讲到的所有结论保持不变：不要再指望买房投资赚钱了。即便房价能被拉上来，但是房价的基本面已经永远改变了。
如果你在考虑买房，我有两种情形觉得是可以的。
一种是把一些不太好的房子替换为更好的房子，而且是平价替换，不要再加杠杆。
第二种是我手头有一笔钱，就是想改善生活，就是想让我们家庭住得更好。
我觉得这两种买房是可以的。其他那种指望买房赚大钱的时代，已经过去了。
接下来还有个问题，很多朋友问到债券基金。
债券基金短期来看有些调整。我去看了一下，以我们推荐过的几只基金来看，今年涨了两三个点、三个点多，最近回撤大多是0.3%、0.4%、1.3%以内。我自己觉得这个回撤，对于稳钱来讲不大。
很多人会讲，我能不能避开债券的下跌。说实话，普通人没有这个能力避开。就像你上周避开，今天债券又涨了。那你避开以后怎么办？你是等它跌0.5再买，还是跌1再买，还是跌2再买？没有意义。因为我们这个钱本身就是稳钱，两三年的钱不用担心。
而且说实话，当超级印钞时代来临的时候，利率长期来看是不断下降的。所以拿债券，长期来看问题不大，没有什么太大风险。
稳钱就投债券基金。稳钱账户，债券基金定不定投问题不大。说实话，如果你的债券基金规模不大，比如要买二十万、三十万，我觉得一次性买问题都不大。特别如果你要买很大规模，比如两百万、三百万，我觉得你分开买，比如每个月买一次，也可以。
因为债券基金本来的回撤也不大。比如你买了30万，回撤一点，那也就是3000块钱，其实对你影响不大。
很多媒体在分析什么债券短期下降。确实有下降，但你能不能把握得住这几千块钱的涨跌？第一个，你能不能把握住；第二个，你躲避了下跌以后，什么时候买回来？
所以我觉得投资要讲两件事情：第一，做睡得着觉的投资；第二，做省心的投资。不需要搞那么复杂。我们是个人投资者，不需要搞那么复杂。那些基金经理，他们是为了KPI。我们个人投资者没必要这样，我们只要把握长期大趋势，掌握大周期就比较好了。
现在的大周期是什么？就是未来五到十年的主题：不断放水，不断货币贬值，然后利率不断下降。那债券价格还是个利好的事情。
接下来，我再讲两个接下来会推进的新形式。
第一个，我们接下来私董会下半年会开启一个私董官计划。私董会本身是一种组织形式，是一群人围绕某一个人的两难决策问题，通过结构化的谈话，提供有价值建议。所以接下来一两年，我们会在私董会普及这项技能，希望帮助大家掌握开私董会这门技能。当你掌握这门技能的时候，你会发现你多了一个让别人震惊的能力。以前我带200亿企业家开私董会，虽然我的知识面没他们广，但是我掌握这个结构化技能，会让他们觉得开这个东西收获很大。所以未来我们会组织大家开私董会，然后培训大家成为私董官。
第二个，我们会有一个新的形式叫研讨会。研讨会是什么形式？就是每一次聚焦一个大主题，然后围绕这个大主题，有三到五个私董会成员带着细分问题或者具体问题来讨论。我们会围绕那个大主题展开讨论，针对这三五个人的问题深入交流。比如最近就有好几个朋友来问买房卖房的决策，那么第一次研讨会，我们就来讨论到底在具体情境下，应该怎么思考买房和卖房的问题。
好，那么我们接下来把前面大家提的那些问题过一遍。
港股打新是否会有新一轮热度？我的感觉是，可能要来了。所以大家一定要把香港卡、香港券商账户开起来。我觉得这是未来一个挺好的机会。虽然现在不像上一轮机会那么好，上一轮可以多账户打新，但这一轮我觉得大家一年赚个几万块钱，可能还是个挺好的买菜钱机会。
投资策略跟期间会有什么变化？变化就是，我们会继续定投，但定投的份额接下来可能会降低。我们会根据估值做调整，如果涨得更快，我们就定投得更少。如果涨得很快，甚至不远的将来，我们就会开始卖出。
关于美元人民币汇率的调整，对投资有什么影响？这个我们在线下聊过。对于有出海需求、孩子要留学，或者未来要做海外资产配置的家庭来说，我们在思考美元和人民币汇率的时候，最重要的是思考你的仓位问题。
举个例子，身家2000万，其中1900万是人民币资产，100万是美元资产。那你最应该担心的是人民币跌，而不是美元跌。因为美元占你的比例很低。
所以对于以人民币资产为主要形式的人来说，我觉得都不用太担心美元跌。对于我个人来说，我的策略是，只要有换美元的机会，我都会随时换，我不在乎短期涨跌。因为外汇和石油，基本上是全球最难懂的两个投资市场。影响这两个市场的因素可能有几百种，甚至上千种。所以要去预测它短期的涨跌，并且及时调整策略，是很难的。
但是你可以做什么？你可以根据你家庭长期的海外资金需求，以及你是不是有长期海外生活的计划，制定一个长期的海外美元资产比例。根据那个比例，如果你希望未来多配美元资产，那你就应该趁着美元跌的时候多换一点美元。
所以我思考这个问题的角度，是从长期需求、从仓位出发。这样你就会发现，短期汇率的波动，好像确实没有那么重要了。
股市上涨，房价会再上涨吗？我前面已经讲了，接下来一两个月很关键，就看市场如何消化这些政策。
如果判断一个基金要不要拿着，我们不太看它过去是涨还是跌，核心是看未来是不是一个好基金。如果你套着的基金，是一些主流的大盘指数，像沪深300、中证500这些，拿着没有问题。如果是一些你也判断不清楚的主动型基金，或者历史没有那么长的基金，那就换掉。
行业基金亏损，比如新能源、医疗，我建议就先不动了。我们后面在十年养鸡里面也会有加仓这些行业指数基金的安排。
隐藏的小机会还有哪些？当前来看，港股打新是一个比较好的小机会。可转债前段时间也跌到了市场很低的估值阶段。近期我也会加大研究，到时候再找时间跟大家分享。
如果你已经买了仓位，我认为这个阶段不要轻易卖。格局要大一点。因为现在还不算特别特别疯狂。等到有一天，你老家的亲戚都打电话问你要不要炒股、要不要买基金的时候，那时候风险就比较大了。
如果你买的都是指数行业基金，比如消费、医药、新能源、半导体，这些都不用动，都是偏低估的，而且都是不错的行业。以前我不太关注新能源和半导体，因为它们曾经涨得太高了。但这一轮已经跌得很惨了，所以这些行业拿着没有什么问题，不用折腾。
十年养鸡和马拉松健将有什么区别？十年养鸡全是指数基金，马拉松健将是一些我自己筛选的、长期业绩表现好的主动型基金。如果是新手，我建议只关注十年养鸡就可以。如果有一些经验，两个同时投也可以，但我也会建议十年养鸡可以多投一点。因为说实话，指数会更靠谱一点。从长期来看，主动型基金还有一个风险，就是基金经理会离职。比如我们买过的一个基金，基金经理后来就离职了。所以每次主动型基金经理离职的时候，我们就要思考要不要卖出、换成其他基金。所以如果是刚开始投资不久，我觉得以十年养鸡为主是没有问题的。
A股会不会虹吸美股和Web3的资金？我认为大概率不太会。因为第一个，Web3的资金总体来看偏风险型，和A股的人群差别也比较大。第二个，美股的体量和A股的体量差别也很大。美股市场最核心的主力是机构，而A股是散户主导。对于机构来说，它们配置中国的比例这两三年已经降得很低了。即使短期拉高中国的比例，也不会很高。所以我们不用太高估A股的虹吸效应。
可转债可以考虑，但可转债有个问题，就是它需要研究的时间稍微多一点，而且不能单吊某一只。可转债如果要投，至少要投够五到十只。所以如果资金量不大、也没有那么多时间，还是优先按照我们的方式做：磐石计划、十年养鸡，再加区块链定投，就是最好的了。如果还有一些闲钱，两三年不用，又有时间研究，那到时候我再跟大家分享。
每次都这么轰烈，是否会暂时降温？是的，肯定会。每一轮牛市过后都是熊市，所以我会说大家不会缺机会。就看这一波是持续一个月、持续三个月还是持续半年。所以这一波之前投入没有那么多，或者今年刚刚加入的朋友，也不用太担心。
后面在交流的时候，我也想补充一点。大家一定不要忘了在线下课里，你对于中国胜、美国胜和全球资产胜的那个判断。不要因为A股短期涨了一个星期，就改变你的长期判断。那个是更核心的框架。如果现在重新来一波改革开放，我肯定会调高A股的比重。但现在不是。现在更多还是放水刺激。整个最核心的问题并没有得到解决。所以我的信心并没有因为A股上涨，而对国运产生剧烈增强。
我今天还刚刚看了一个数据，在日本失去的三十年历史上，其实也有好几次人造牛市，就是政府通过剧烈刺激，希望拉高股市。确实有过三到四次比较剧烈的上涨，但最后都沉寂了。我们也有一定概率走向类似的结果。所以不要因为上涨以后，信心突然大增。
如果现在买美国长期国债，比如未来两到三年持有的话，我觉得问题也不大。因为两到三年内，大概率还是会再次降息，而且它本身也有每年四个点左右的利息。
所以还是那句话，轻预测，重准备。如果你是在低估值时候买的仓位，我认为这个时候就不应该乱动。并不是说它绝对会跌，我也没有这个能力预测节后会不会下跌。如果我有这个能力预测，我也不用在这里跟大家这样聊了。
最后还是强烈建议大家，如果有一些投资上的疑问，特别是关于基金、估值这些，把我们的辅助训练营再听一遍。区块链还没定投的朋友，也把区块链那套内容再听一遍。我不希望明年在线下再碰到大家时，大家说为什么我去年没有定投。我也不知道你为什么没有定投，因为我已经在群里讲得很明白了。
还有一些朋友，一定要去看一下我们私董会的用户指南，很多资源和东西都在里面。
另外，我建议大家在知识星球里做一个投资复盘。发布一篇超过500字的复盘，总结一下这两三年跟着我们一起走过来的心路历程。你定投了，是怎么想的；没有定投、没有坚持，是怎么想的；当下怎么看；以及未来面对市场涨跌，你怎么应对。这个复盘我觉得非常有价值。等你以后再回来看的时候，你会很有收获。
问答整理
问：磐石计划可不可以平移到国内？
答：不可以。因为磐石计划的核心就是全球资产配置，在国内平台上没法完整操作。
问：当下要不要卖出？未来什么时候卖？卖的时候看什么？
答：我当下不会卖。我们在熊市积累的这些十年养鸡、马拉松健将的筹码，我一个都不会卖。因为如果接下来回调20%，无所谓；如果继续涨上去，现在的仓位也会让人很舒服。未来如果三个月、半年或一年后出现非常剧烈的牛市，我们一定会卖。卖的时候主要看估值、涨跌幅度和情绪。我自己的参考标准是：第一，股债收益率差达到50%分位；第二，某个指数PE和PB综合百分位达到50%；第三，十年养鸡年化收益率超过12%。到了这些位置，我会开始分批卖。
问：PE和PB综合是什么意思？
答：就是把市盈率百分位和市净率百分位综合起来看，不是只看单一指标。
问：存量资金要不要一次性加仓？
答：前提是先把保险、现金流管理、稳钱账户都做好。然后看你的长期账户里，本来计划拿多少钱投中国股市，再看你当前仓位是不是很低。如果这些都满足，而且你手里确实有一笔长期不用的钱，本来就打算投中国股市，那么可以一次性先买20%。如果你更怕错过，可以适当提高一点；如果你更怕下跌，就适当降低一点。剩下的钱用一年左右分批定投。
问：如果现在一次性买20%，剩下的钱怎么办？
答：剩下的钱接下来一年定投，分成12个月慢慢投。如果后面市场非常高估，我们会延迟定投。
问：加仓资金怎么分配？
答：如果明天就要加仓，我会按这个比例来：沪深300、恒生指数、消费指数、医药指数、中概互联指数，比例是4比3比1比1比1。
问：如果之前买得已经很多了，还要不要一次性加仓？
答：如果你之前投得已经不少了，或者负债率高，或者稳钱账户、现金流账户、保险都没准备好，那就不要一次性加仓了，跟着十年养鸡继续定投就行。
问：增量资金怎么投？
答：每个月新增的钱，可以把30%到60%拿来定投A股指数。如果你现在信心强一点，就把比例从原来的40%调到50%或60%，适当加强即可。
问：如果要卖房，现在怎么办？
答：如果你要卖房，我建议可以再等等，看看市场能不能好一点。已经等了这么久了，不差再等等。如果未来两三年房价又有一轮50%以上的大涨，我会把那看作房地产最后一波高潮，到时候我会考虑卖掉手上的房子。
问：买房还能不能赚钱？
答：不要再指望靠买房投资赚钱了。房价的基本面已经变了。如果买房，是为了平价置换更好的房子，或者是为了改善家庭生活质量，我觉得可以。除此之外，想靠买房赚大钱，那个时代已经过去了。
问：北京学区房还有没有投资价值？
答：我觉得已经没有太多投资价值了。第一，人口在下降；第二，十年以后大家会逐渐意识到，除了极少数顶尖名校，其他学校的文凭含金量意义会越来越小。真正重要的是孩子本身的能力、阅历、兴趣、天赋，以及他能不能过一个幸福的人生。这些都不是学区房和文凭能真正解决的。所以学区房长期大概率是贬值的。
问：债券基金最近有调整，还值得投吗？
答：值得。对于稳钱来说，这点回撤不算大。普通人也没有能力精准躲开债券的小波动。稳钱账户就是拿来做稳钱配置的，两三年不用担心。长期来看，只要利率趋势是往下走的，债券价格就是受益的。
问：稳钱账户里的债券基金要不要定投？
答：问题不大。如果金额不大，比如二三十万，一次性买都可以。如果金额很大，比如两三百万，分几个月买也行。关键不是定投不定投，而是这笔钱本身就是稳钱，不需要为了短期几个点的波动折腾。
问：长期利率下跌，为什么会利好债券？
答：因为债券价格和利率是跷跷板关系。长期利率下降，债券价格会上涨。
问：港股打新会不会有新一轮热度？
答：我感觉可能要来了。所以大家可以提前把香港账户、香港券商准备好。这一轮虽然未必像上一轮那么夸张，但我觉得一年赚几万块买菜钱，还是有机会的。
问：美元人民币汇率调整，对投资有什么影响？
答：最重要的是看你的仓位结构。如果你的大部分资产都是人民币资产，那你真正该担心的是人民币资产过重，而不是美元短期涨跌。我自己的做法是，只要有机会就换一些美元，不太在乎短期波动。因为汇率太难预测了，最好的方式是根据家庭长期出海需求和资产配置比例来决定。
问：股市上涨，房价会不会跟着涨？
答：接下来一两个月很关键，要看市场怎么消化政策。短期会有刺激，但长期还是要看基本面。
问：什么时候加仓？什么时候清仓？
答：加仓看前提条件：保险、现金流、稳钱账户是否准备好，长期账户原本计划投多少，当前仓位是否偏低。清仓我不建议一把清掉，而是分批卖。卖的时候主要看估值、收益率差、收益率目标和市场情绪。
问：会涨到多少点？
答：我很难预测。涨到八千点、一万点，我不敢想。说实话，如果现在沪深300还能再涨50%，我都觉得已经很夸张了。因为基本面并没有发生那么大的变化。
问：这次政策对房地产刺激会有多大影响？
答：会有刺激，但关键还是看接下来一两个月市场怎么消化。政策确实在加码，但能不能形成持续性，还要继续观察。
问：如果基金是高位买的，后面也没持续定投，要不要换？
答：先看你买的是什么品种。如果是沪深300、中证500、中证红利这些主流指数，虽然亏了，也没太大必要换。如果是特别偏的行业指数，或者你根本不理解的主动型基金，可以考虑换。
问：深套的基金要不要拿着？
答：不要只看它现在亏不亏，核心是看它未来是不是一个值得继续持有的好基金。如果是主流大盘指数，可以继续拿着。如果是判断不清楚的主动型基金，或者没有长期竞争力的基金，那就换掉。
问：新能源、医疗这些行业基金亏损了，要不要处理？
答：我建议先不动。后面我们在十年养鸡里也会有对这些行业指数的安排。现在它们已经跌了很多，没必要在这个位置折腾。
问：是不是可以趁上涨先卖出一些，空出仓位，等跌了再买？
答：这个问题里包含很多假设。首先你假设它一定会先跌，其次你假设跌了以后你还能买回来，而且还能重新涨上去。要同时满足这些条件，概率其实不高。如果是我，已经买了的仓位我不会卖。这个阶段，已经买到的仓位，格局要大一点。
问：有哪些小机会值得关注？
答：当前我觉得港股打新是一个小机会。可转债前段时间也跌到了比较低的估值区间，也值得关注。但可转债需要花时间研究，而且要分散，不适合所有人。
问：马拉松健将和十年养鸡有什么区别？
答：十年养鸡是指数基金组合，马拉松健将是主动型基金组合。新手优先关注十年养鸡就够了。如果有经验，也可以两个都投，但十年养鸡可以配得更多，因为指数长期更稳定，主动基金还有基金经理离职的风险。
问：A股上涨会不会虹吸美股和Web3资金？
答：我觉得大概率不会。Web3和A股不是一类资金，美股又是机构主导市场，体量也比A股大很多。即便外资提升一点中国资产比例，也不会大到形成强烈虹吸效应。
问：可转债现在能不能做？
答：可以考虑，但前提是你愿意花时间研究，而且不能只买一只，至少要配置五到十只。如果资金不大、时间也不多，那还是优先按我们的整体框架来做更好。
问：每次都这么轰烈，这轮会不会很快降温？
答：会有降温的时候。A股就是牛短熊长，不会缺机会。就看这一轮是持续一个月、三个月，还是半年。之前投入不多的人也不用太焦虑。
问：恒生指数为什么只占30%，为什么不更高？恒生科技为什么现在提得少了？
答：因为前一两年我们其实一直在定投恒生科技和中概互联，现在提得少，不是因为它不重要，而是因为它已经涨起来了。它离高点虽然还远，但最近涨幅已经不小，估值不算特别便宜了。我们投资逻辑不是“谁涨得好就多买谁”，恰恰相反，涨得越好，越要看它是不是没那么便宜了。所以今年恒生涨得更好，这个时候反而应该少关注一点。
问：如果只想直通磐石，可不可以？
答：可以。如果你就是更相信美国国运，或者更相信全球资产配置，那直通磐石没有问题。
问：美国长期国债现在能不能一次性买一笔？
答：可以。如果你买美国长期国债，比如两到三年持有，我觉得问题不大。虽然短期未必马上有很好的上涨，但两到三年内大概率还是会继续降息，而且本身也有每年四个点左右的票息。
问：什么叫“水牛”？
答：就是这轮上涨更多是流动性驱动、政策刺激驱动，而不是基本面驱动。它有可能继续涨，也有可能很快调整。所以才更要轻预测、重准备。
问：卖的时候节奏怎么把握？
答：我自己的想法大概率会是分成四到五份来卖。比如沪深300，我可能每次根据估值变贵的程度，卖出20%或25%，但最后可能会留25%左右一直不卖。原因是牛市最后阶段往往很疯狂，如果你全卖光了，后面会特别难受，甚至会忍不住在高位又冲回去，那就容易站岗。分批卖，是为了避免这种情况。